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中泰证券:光伏玻璃龙头趁势再扩张 静待领域底端上行

理财投资网 2022-02-20 13:05

  中泰证券公布调查报告强调,光伏玻璃领域供求两旺,兼顾成长型与规律性。现阶段价钱周期时间底端,或有往上延展性。提议重点关注成本费优点显著,具有赢利α特性,且不断提产的领域龙头信义光能(00968.HK)、福莱特(06865.HK),及其光伏玻璃新加入者,拟提产经营规模比较大,有希望更快完成追逐的平板玻璃龙头旗滨集团(601636.SH)、南玻A(000012.SZ);关心光伏玻璃生产能力扩张加速的七色彩虹新能源技术(00438.HK)、洛阳玻璃(600876.SH)、金晶科技(600586.SH),及其底片生产能力有希望引入的纤薄夹层玻璃技术性引导者亚玛顿(002623.SZ)。

  注塑加工工艺仍为流行,轻巧化、进口替代是发展趋向

  注塑加工工艺生产制造的超白玻璃表层含有独特纹路,底片透光度高(2.0mm注塑夹层玻璃均值透光度较浮法提高3.6%),是光伏玻璃的流行加工工艺。但平板玻璃在耐冲击性/良品率层面更优质,在光伏玻璃轻巧化发展趋势下,代替性有希望慢慢提高,现阶段在侧板的取代已被中下游部件生产商慢慢认同。

  相较单层部件,两面部件发电量高效率可提高约5%-30%,且生命期长/损耗变慢,两面部件保修期较一般部件提高5年,各自为30/25年,损耗率各自为0.5/0.7,优点显著。伴随着2.0mm光伏玻璃的发布,双玻组件净重大/成本相对高的困扰也获得处理。光伏玻璃轻巧化发展趋势下,两面部件覆盖率有希望迅速提高,大家预估两面部件覆盖率有机会从2020年30%提高至2025年60%。

  在降低成本、增加效率促进下,单晶硅片规格进口替代发展趋势确立,进而推动光伏玻璃进口替代。而小、旧工业窑炉仅有根据更新改造才可以达到宽规格夹层玻璃要求,因而新创建生产线存有一定“资源禀赋”。

  供求两旺,价钱或保持中底位起伏,分阶段有往上延展性

  提供层面看来,我国光伏玻璃领域从進口依靠发展趋势变成全世界推动,现阶段生产量占全世界占比超90%。伴随着光伏玻璃生产能力现行政策有前提放宽,领域进到新一轮生产能力扩张期。充分考虑生产量/底片良品率/生产加工良品率,估计1万t/d合理生产能力相匹配约0.76万t/d具体生产量,中泰证券预估22-23年光伏玻璃具体生产量约为4.4/6.6万t/d,YoY 44%/52%。当今行业集中度较高,产生双寡头布局。伴随着一线生产商的不断提产及其高品质平板玻璃生产商的进到,市场占有率迅速向龙头公司集中化。

  要求层面,获益碳排放交易 平价上网及其BIPV覆盖率的提高,太阳能发电要求不断稳步发展。累加双玻覆盖率迅速提高下,预估22-23年光伏玻璃要求约3.6/4.3万t/d,YoY 33.2%/20.4%。

  在供求偏比较宽松的布局下,中泰证券预估2022年价钱或保持中底位起伏。在周期时间底端/耗能双控开关危害下,增加提供或小于预估;要求端有希望不断稳步发展,不消除分阶段领域供求失衡的情形下,价钱有往上延展性。

  成本费为市场竞争重要,龙头优点显著

  各生产商产品报价贴近,成本费是市场竞争重要。

  一线龙头信义光能和福莱特产品成本较二线/三线生产商各自低约2/5元/㎡,相匹配20年利润率各自高于约8/20pct。龙头公司在資源/经营规模/耗能/高效率/折旧费/生产线等领域均具有优点。龙头公司积极主动合理布局超白石英砂矿資源,减少原料成本费/确保供货;总生产能力经营规模更高,对上下游讲价力更强,原料和电力能源产品成本更低;单线经营规模更优质,相较中小型工业窑炉,大窑炉企业耗能可减少超6%,与此同时良品率高于约10-15pct,达85%,且项目投资合理性更好,估计企业折旧费低约0.5-0.7元/㎡。除此之外,在光伏玻璃进口替代发展趋势下,小、旧工业窑炉更新改造开支/停工损失均较高,而龙头公司生产线相对性升级,适应能力更强,更加获益。

  风险分析:提供增加超预估;要求不及预期;原料、能源需求大幅度起伏;应用信息内容落后或发布不立即风险性;领域经营规模计算误差风险性。

(文章正文:中泰证券)

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